資產配置與長期投資的意義：給一般投資人

財務學自從馬可維茲以降，投資組合理論頓成為顯學，而其中最重要的觀念就是資產配置。資產配置不是我的專長，什麼多因子模型、最佳化等等我都只崇敬的站在廟堂門外，但我仍十分認同資產配置對投資報酬的決定性。簡單說，你最終會賺多少錢取決於你在各種資產間的配置比例，而非你能在每一個資產區塊中outperform標竿多少。

資產配置之所以能有如此強大的威力，主要來自於兩方面：一、是否將資產移往報酬率最高的資產區塊；二、各資產區塊間的相關性有多低。第一點可以提高你的投資報酬率，而第二點可以降低你的風險。其衍生意義為：假如你不貪心，只拿全市場的平均報酬，則你可以專注於挑選幾個相關性很低的資產區塊，享受低風險的好處；假如你稍微貪心一點，你可以研判未來一段期間內看好的資產區塊，並給予較高的權重，而在每一個資產區塊內只求等同該區塊的平均報酬；最後，假如你非常貪心，則你可以想辦法在每一塊戰場上擊敗標竿。

上述第一層是你絕對可以做到的，第二層是你有機會做到的，而資產配置想表達的是，想做到第三層太難了，就算做到了貢獻也有限，因此到最後決定你投資績效的通常是前兩層。

這幾十年來，資產配置的觀念被發揚光大，配置的區塊可以按資產類別分（如股票、債券、商品、房地產等），可以按地理區域分（如歐美、日本、亞太、拉美市場等），可以按風格分（如大小型股、價值/成長股等），可以按產業分（如科技、金融、原物料產業等），可以按投資策略分（如對沖、套利、程式交易等），也可以按投資期間分（長、短期）。你能切割的愈精細，看得愈明白。

此外，資產配置最大的好處是可以對沖風險，而許多人忽略了長期投資本身就能對沖風險。舉例來說，最近30日台股的日波動率是1.22％；最近30週的週波動率為3.33％，平均1天0.67％；最近30月的月波動率為9.46％，平均1天0.45％。投資天期愈長，折合下來平均每一天所面對的風險呈遞減，而預期報酬率愈高，簡單說，愈划算的意思。

我想，這是一般投資人為了追求真正財富（而非海市唇樓）所必須要重視資產配置與長期投資的理由。