Engle演講筆記

這禮拜一Engle在證交所101大樓辦了場演講，我有幸拿到一個名額，底下是我的一些速寫觀察。

1. 當天很多知名的學界人士來聽，有幾個頗面善卻記不得名字，只見舉手投足派頭不小，其顧盼自雄樣直如大企業CEO，在國內學界能混到這樣也不枉了吧！但有幾個則低調得多，如台大國企所主任陳思寬、中研院研究員周雨田。對「重量級」學界人士來說，聽演講是檯面上的，重要的是能否在會前跟Engle闢室閒聊，會後餐聚建立友誼。

2. Engle真的很喜歡ARCH模型，或說是ARCH所隱含的理念，憑他一張開心站在一間ARCH餐廳前的模樣便洩漏無疑。他在NYU stern商學院還設一個網站，裡頭每天追蹤各種資產價格的各種ARCH指標，預測未來的波動率。Fama and French也有一個網站按日更新三因子模型的相關數據供人取閱，他們都在做一件很敢，也很有趣的事。

3. 資產價格隨機而無法預測是Fama說的，Engle基本上也同意，所以他認為與其預測資產價格不如預測波動性，他認為波動率的一些特性（如clustering, mean reversion）使得預測往後一個月的波動是可能的。他這點我不置可否，因為也有一些證據支持資產價格具有momentum特性，這種特性跟波動率的特性很類似，但憑這點要預測股價的不確定性依然很高。我認為運用ARCH模型做風險套利的獲利應該沒有顯著大於套利成本才是。

4. Q＆A時有一位從業人員（尖銳地）問哪一種模型可以著實讓投資人賺錢。當然，這種模型就算有也不會跟她說的。倒是薛琦接說大師關心的是Fundamental，而現在的從業人員都forget fundamental，只在乎money。眾人一笑！

語：沒想到薛琦這麼幽默。